上半年净利接近翻倍 联合动力：技术、品牌和盈利的成长闭环

距离上市更近一步。9月12日下午，苏州汇川联合动力系统股份有限公司（股票简称：联合动力股票代码：301656）首次公开发行股票并在创业板上市网上路演在全景路演（http://rs.p5w.net）举行。联合动力高管团队和保荐人团队出席此次活动并通过全景路演平台与投资者进行交流。

　　高管保代齐聚一堂 投资者互动深度解答

　　联合动力成立于2016年9月30日，自设立以来持续专注于新能源汽车动力系统的研发、生产、销售及服务，始终致力于成为全球领先的智能电动汽车部件及解决方案提供商，逐步实现了产品的全平台覆盖、集成化设计、高压化适配、全球化功能。

　　董事长李俊田提到，联合动力为下游超过40家整车企业、超过170个车型提供动力系统解决方案，2024年度动力系统产品出货量超过450万台，深度参与车型设计、动力系统开发、整车产销量爬坡及售后质保等新能源汽车全生命周期。

　　根据第三方数据统计，在2024年中国新能源乘用车市场中，联合动力的电控产品与电机产品均在第三方供应商中排名第一；驱动总成产品与车载充电机产品分别在第三方供应商中排名第二与第八。

　　联合动力坚持客户为先、沉稳务实的经营理念，完整且深入地参与了2014年以来中国新能源汽车换道超车的全过程，它身上也展现了中国汽车产业链从“组装厂”模式，向“核心技术输出”模式的艰难蜕变。

　　总经理杨睿诚在互动中回答，“公司高度重视研发投入和技术突破，组建了超过1,800名研发人员的创新研发体系（硕士博士合计比例超过50%），并在深圳、苏州等多地设立研发中心。”公司坚持技术攻坚，高功率密度、高效率、高安全、低噪音的电驱及电源技术，利用新质生产力引领新能源汽车产业技术浪潮。

　　此外，针对公司未来打造动力系统全平台产品的规划，杨睿诚解释道，公司从电控起步，扩展至电机、电源与总成产品，形成完整的核心部件与集成方案产品体系。

　　“在应用车型上，公司产品可以覆盖A00到D级纯电、增程混动、插电混动乘用车以及新能源物流车、重卡、客车等不同车型应用，满足多样化市场需求。在兼容性方面，公司产品满足适配400V、800V电压平台，并兼顾了前驱、后驱和四驱多种驱动模式，支持主驱和辅驱应用，适应性不断提升。”

　　面对国内新能源汽车产业不断丰富的产品线条，既有设计差异性，又有技术共性这样的局面，公司基于模块化产品架构开发的高复用部件集合，客户可根据功能、性能需求将其灵活组合，应用于自身产品中，确保在模块灵活组合的同时仍保持系统整体的高效和可靠。

　　联合动力的保荐代表人朱哲磊则从金融从业者的角度，分享了对于公司的理解，他尤其高度认可公司“快速、准确、坚定”的发展战略。

　　他认为，产品战略与技术布局方面，公司围绕电动化和智能化发展趋势，持续推进技术创新与全平台产品自主；市场战略方面，公司多渠道覆盖造车新势力、国产自主品牌客户，并积极拓展欧洲、北美、东盟和印度客户，保持国内和海外、乘用车和商用车“两条腿”走路的市场战略；全球化布局方面，公司加快海外生产基地的布局，积极推动我国汽车产业的全球化布局，确保在海外市场的快速响应与稳定供给。

　　而针对投资者关于募投项目的提问，朱哲磊认为，从国家政策和产业发展上看，在中国“碳达峰”与“碳中和”战略的推进和汽车行业“新四化”趋势加速的背景下，以绿色、环保、智能技术为核心的新能源汽车取代传统燃油汽车趋势明显，新能源需求快速提升。

　　他还提到，公司拥有新能源汽车关键零部件和新能源汽车动力系统的先进生产技术，相关项目的建设能尽快地将公司的先进科研技术转换成生产力，扩大新能源汽车电驱系统及电源系统产品生产能力，缓解未来产品订单快速提升可能带来的产能瓶颈压力，有助于提升公司的整体盈利能力，实现未来的可持续健康发展。

　　行业空间依旧广阔 公司成长格外亮眼

　　根据广发证券统计的汽车上市公司样本数据，2025年二季度汽车行业实现营业总收入10081.9亿元，同比+8.8%；实现扣非前/后归母净利润389.0/325.8亿元，同比分别-8.8%/-0.8%，各细分领域均实现收入同比正增长。

　　而根据中汽协数据，25Q2我国汽车销量818.0万辆，同比+11.6%；其中，乘用车批发销量711.0万辆，同比+13.0%，商用车批发销量107.1万辆，同比+3.4%。在政策的大力支持下，汽车产业链继续保持良好势头，单季度总收入破万亿成为行业新常态。

　　新能源汽车作为政策和产业的共振抓手，今年继续保持良好的增长，根据Wind相关数据，今年上半年累计销量693.41万辆，同比增长40.30%。由于去年同期的高基数，7、8月份增速有所回落，但仍保持在25%以上。

　　同时，增速的回落，也给出了行业的另一个问题：新能源汽车的渗透率自去年6月单月突破40%之后，今年一季度渗透率为41.14%，二季度提升到47.21%，7、8月均超过48%，当突破50%之后，如何保持新能源汽车行业的持续增长呢？如何实现中国汽车转型和升级呢？

　　一方面是行业主动调整战略，在经历了两个季度较为显著的价格下行后，在“反内卷”的新思路下，乘用车单车平均价格也在二季度有了显著的回升，整车厂毛利率下行得到控制，行业整体性的价格压力有一定的缓释。尤其是新能源汽车，动辄背刺老车主的猛烈降价，也有所收敛。

　　另一方面，行业继续强化出海。根据东兴证券统计，1-8 月，汽车出口 429.2 万辆，同比增长 13.7%；新能源汽车出口 153.2 万辆，同比增长 87.3%，占总出口的 35.7%。新能源汽车中，纯电动汽车出口 97.6万辆，同比增长 52%；插混汽车出口 55.6 万辆，同比增长 2.2 倍。汽车产业链的海外收入占比近些年实现持续提升。

　　联合动力也在近期发布了2025年中报，在一季度实现38.47亿，同比+49.80%的增速下，二季度进一步提速，上半年累积营收达到91.48亿，同比+51.08%。上半年实现净利润5.49亿元，同比接近翻倍。

　　凭借着扎实的技术功底和对客户新需求的快速响应能力，联合动力在2025年上半年取得了超越行业整体水平的成绩，在收入形成规模后，依旧保持了突出的成长性。在规模效应和品牌号召力的促进下，叠加行业整体性的价格压力缓释，公司上半年的毛利率继续提升至16.73%，保持了良好的势头。

　　作为公司重视研发和人才、实现技术领先和产品升级战略的直接映射，联合动力在今年上半年继续保持较强力度的研发投入，研发费用总计6.33亿元，同比增长56%，基本与收入变动水平一致，这也保持了研发投入的可持续性。

　　在研发团队的持续深耕下，多个关键领域的技术壁垒被突破，为公司的长期发展奠定了坚实基础。与此同时，公司积极推动产品结构优化和模块化升级，不仅巩固了现有市场的领先优势，也为新市场拓展提供了强有力的支撑。

　　上半年汽车行业的“反内卷”除了对于终端产品价格有所提振，调整账期对于产业链供应商的财务压力，也有积极利好。联合动力的应收账款和应收票据，也从去年底的60.21亿下降到了52.97亿。通过释放供应链占款，产业链公司能改善自身利润和现金流，更好地实现汽车产业的高质量发展。

　　亦如在上一篇中所提，联合动力走出了一条教科书式的第三方供应商成长路径：通过深度绑定头部客户建立起坚不可摧的品牌信誉，再利用规模效应将这份信誉高效地转化为盈利能力，最终用利润反哺研发与扩张，形成了一个强大的、自我强化的增长闭环。最新的财报也在不断印证这个观点。

　　而通过公司战略和行业发展的深刻比较，以产品模块化应对产业扩张、需求丰富，以“乘用车、商用车，国内市场和海外市场两条腿走路”来应对未来可能出现的国内行业增速放缓，我们可以清晰地看到，联合动力积极主动争取当前的机遇，也在为未来做更加长远的规划。